利润调节之谜。

董明珠如愿连任董事长，格力的未来却多了几分隐忧。

1月16日举行的格力电器股东大会上，包括董明珠及其好友刘姝威在内的董事候选人如数当选。同日举行的新一届董事会上，董明珠全票连任董事长，可谓大获全胜。

股东大会现场，董明珠豪言依旧：重申格力2023年营收达6000亿、员工结婚时就分房、格力手机一定会成功、房地产下行对格力影响不大、格力当年收购银隆被否是有人操纵……

65岁的董明珠成功连任，接班人问题提上日程。由于格力执行总裁黄辉本次未能更进一步，仍仅任执行总裁，现场媒体和投资者均关注格力的董事长培养计划，对此董明珠的回复直截了当：“上市公司并没有规定董事长的退休年龄”。

单季净利润出现下跌是投资者关注的另一个问题。根据当晚格力披露2018业绩预告，2018年第四季度净利润同步下滑20%左右，该季度的营收环比也大幅下滑。2018前三季度格力营收增速33%，利润增速高达37%，相比同行美的等20%左右的增速，被不少投资者怀疑有调节利润的嫌疑，本次的下滑数据为此猜测再添佐证。

家电行业分析师刘步尘告诉时间财经， 格力第四季度营收下滑，除了2018冷冻年度结束后空调市场整体低迷影响之外，前三季度格力电器大幅往渠道压货，提前透支第四季度的出货量。

截至1月17日收盘，格力股价为38.66元，全日下跌1.65%。

接班人难题

三年后结束本届任期时，董明珠高龄68岁，格力的接班人问题迫在眉睫。

1月16日的股东会上，面对股东提问“格力是否有接班人的培养计划”问题，董明珠的回答绵里藏针。

董明珠强调“按我内心想法，我现在就想退休”，但“上市公司也没有规定什么时候必须退休”。对于接班人选的标准，董明珠透露，谁能对格力未来的发展负责，她有评估。但“这个人选不是我说了算，而是真正干了才知道算不算”。

有趣的一幕是，结束这个问题的回答时，董明珠将一句“你行不行？”随口抛向两个人，董秘望靖东和执行总裁黄辉。

望靖东在本次股东会上首次当选格力电器董事，他在回答接班人问题时，态度谨慎：“我们高管是围绕董总，各司其职。”

执行总裁黄辉2012年期担任格力董事，本次再度连任，被外界视为格力电器二号人物。根据格力公告提供的简历，黄辉在格力服务多年，2000年即任职格力副总裁，2017年7月起出任格力执行总裁。

这位最有希望的接班人选，本次董事会上未能更进一步。根据格力公告，黄辉头衔仍为执行总裁，董明珠则将董事长及总裁头衔一把抓。

家电分析师刘步尘认为，接班人的问题解决不好，短期不会对格力电器发展造成负面影响，但长期来看，“董明珠总有离开格力的那天，如果没有培养出一个优秀的接班人，会让格力在后董明珠时代处于巨大风险中”。

单季利润玄机

格力2018年前三季度营收及利润增速迅猛，第四季度却明显下跌。

根据公告，2018年全年利润260-270亿，同比增速16-21%，而2018年前三季度利润增速高达36%，第四季度业绩明显拖后腿。以财报数据及业绩预告推算，格力2018年第四季度利润是49-59亿元左右，相比2017年同期的70亿元下滑20%。

这种量级的业绩下滑，放在其他股票可能出现闪崩，但格力电器股价仅出现1.65%的下跌。背后原因是，“格力有利润调节”是投资者们长期讨论话题，早有预期。

私募投资者招财大牛猫多次质疑格力前三季度的高增速，认为“有透支嫌疑”。在格力业绩预告出来之后，他发文表示，格力全年15%-20%的增速与美的旗鼓相当，“这才正常”，家电行业市场竞争充分，格力不可能增速多一倍，质疑“利润调节大概是为了给董明珠助选？”

行业人士介绍，通过合法的会计手段，将记账时间点根据需要进行调节，或者推迟销售费用入账，平滑全年利润情况，在对经销商依赖较大的行业曾经颇为常见。家电企业常用的一个手法是向经销上渠道压货。

“海尔一直推行零库存，美的这几年一直在推行T+3订单制。坚持不懈压货的，就只剩下那些空调企业了。”家电行业分析师刘步尘说：“业内人士提供的数据显示，去年三季度末，空调全渠道库存超过4500万台，其中一半以上是格力”。

利润调节手段合法，对投资者来说，不会带来利益受损。但一个重要前提是，品牌商需要与经销商之间有融洽的共生关系，这一点格力电器堪称典范。股权结构显示，格力电器的第二股东即使经销商们组成的公司，董明珠本人业绩销售到出身，控制力毋庸置疑。

利润调节与接班人问题至此产生交集。正如投资社区雪球网上一位投资者所说：“与经销商间的各种财务安排可以大幅调节营收利润。董在位，这些就能按得住，但总有还的时候”。（北京时间财经 李拜天）